中金发布研报称，维持招金矿业（01818）跑赢行业评级 ，维持2025年/2026年盈利预测32.5/38.8亿元 ，维持目标价27港币。当前股价对应2025-2026年21.6x/17.9x
P/E，目标价对应2025-2026年26.9x/22.3x
P/E，较当前有24.5%上行空间 。公司1H25营收69.73亿元 ，同比+50.7%；归母净利润14.4亿元 ，同比+160.4% 。2Q25营收39亿元，同比+48.6% ，环比+29.3% ，归母净利润7.8亿元，同比+135.5% ，环比+18.4% ，符合该行预期。
中金主要观点如下：
量价齐升助推公司业绩释放
1H25沪金均价720.9元/克，同比+38.4%。2Q25均价770.5元/克 ，环比+14.8% ，同比+39.4% 。1H25公司黄金产量14.29吨，同比+8.42% ，其中矿产金10.24吨 ，同比+13.77% 。1H25克金综合成本约216.2元/克，同比+2.96%，1H25公司毛利为30.5亿元 ，同比+54.31% ，毛利率由1H24的42.72%上升至1H25的43.74%。
公司管理费用率持续下行
1H25管理费用约7亿元，较1H24的6.2亿元仅同比+12.9% ，管理费用率10% ，同比下降3ppt，其中2Q25约3.36亿元 ，管理费用率为9% ，同环比均有下行，公司管理费用管控已见成效 。
内生增储上产 ，积蓄发展动能 ，公司掀开成长新篇章
一是瑞海项目加快基建步伐，1.2万吨/日选矿系统一次性带水试车成功 ，初具工业化生产能力 ，公司持有海域金矿70%股权，公司预计海域金矿达产后年产黄金15-20吨，归属于公司权益产量约10.5-14吨 ，其或将成为国内最大在产黄金矿山之一 。二是夏甸金矿深部开拓等骨干矿山产能提升重点工程齐头并进 ，为公司产能持续释放提供强劲支撑。三是深化勘察开发，1H25公司设立超亿元专项勘察基金 ，聚焦全球重点成矿带的多个重点探矿区域 ，探矿新增黄金金属量25吨 。四是下半年强化阿布贾项目选矿方法效率，提升海外板块贡献度 。该行预计后续招金或将以铁拓矿业等为支点持续扩张 ，加速国际化进程 ，助力
“国内一半、国外一半”的“双H ”发展新局。
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